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對此，普益財(cái)富研究員范杰認(rèn)為，由于目前的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資回收期限一般較長，長于對應(yīng)的基建債券期限(一般在兩年之內(nèi)，通常為12、18、24個(gè)月)，甚至部分基建項(xiàng)目根本沒有經(jīng)營性現(xiàn)金流，如城市道路建設(shè)項(xiàng)目，故還款來源不可能是項(xiàng)目的現(xiàn)金流。
“同樣道理，如果集合債發(fā)行者的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，或者項(xiàng)目運(yùn)行不順利同樣會(huì)存在上述問題。當(dāng)項(xiàng)目的投資回報(bào)不能滿足債券的發(fā)行收益時(shí)，就會(huì)發(fā)生債務(wù)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。”范杰表示。
更為重要的是，相比政府債務(wù)，企業(yè)集合債的融資成本一般要高于同期貸款基準(zhǔn)利率。現(xiàn)階段，城投債的利率一般與同期貸款基準(zhǔn)利率相近，而企業(yè)債融資支付給投資者的報(bào)酬遠(yuǎn)不止這個(gè)數(shù)字。“即便是經(jīng)濟(jì)百強(qiáng)縣、副省級以上政府通過融資平臺(tái)信托融資，其收益率都遠(yuǎn)在同期貸款基準(zhǔn)利率之上，這有可能增加政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，更何況非財(cái)政百強(qiáng)縣。”范杰說。
對此，國安證券一位分析師表示，相比百強(qiáng)縣的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，這些非財(cái)政百強(qiáng)縣的平臺(tái)公司發(fā)行主體資質(zhì)相對較低，后期融資難度也較大。按照常規(guī)是風(fēng)險(xiǎn)高，收益高，“但縣域集合債因?yàn)樽陨淼臈l件，收益可能不會(huì)太高，所以這是一個(gè)矛盾的地方，要想吸引投資者，除了在收益方面有突破，可能還需要地方政府給予一些政策優(yōu)惠。”上述國安證券分析師說。
中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇認(rèn)為，縣域集合債券的出現(xiàn)，解決了非經(jīng)濟(jì)百強(qiáng)縣縣級政府不具備發(fā)行債券通道的難題，“相當(dāng)于資產(chǎn)打包，但是任何債券都存在風(fēng)險(xiǎn)，所以也很難判斷未來它的運(yùn)行會(huì)怎樣，主要還是看市場對其認(rèn)可程度。” 2/2 首頁 上一頁 1 2 |
