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從PE角度來看，在IPO退出渠道不確定性增加的情況下，通過與上市公司合作，能夠提前鎖定退出渠道，提高了投資的安全邊界和流動性。另外，通過入股等方式進入，還能分享合作后股價上漲帶來的投資收益。
比如在2012年，博盈投資便通過精巧的交易架構(gòu)設計，以增發(fā)的方式巧妙規(guī)避了實質(zhì)上的重大資產(chǎn)重組，使得收購僅一年的斯太爾動力被硅谷天堂以超過90%的評估溢價賣給了上市公司，硅谷天堂實現(xiàn)成功退出。
“從上市公司角度考量，聯(lián)手PE設立并購基金或引入戰(zhàn)略投資者，意在利用PE專業(yè)的投資能力尋找優(yōu)質(zhì)并購資源。同時，通過PE廣泛的資源、人脈，可擴大公司業(yè)務范圍，并通過部分PE國際化的視野，為公司走向國際提供幫助。”張臻分析。
與此同時，新一輪國資國企改革提出將積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，引入股權(quán)投資基金參與國有企業(yè)改制上市、重組整合、國際并購。這一方向也極大激發(fā)了PE的熱情。
行業(yè)仍待規(guī)范
導報記者注意到，大康牧業(yè)（002505）曾在2011年9月披露稱，公司擬與天堂硅谷發(fā)起設立天堂硅谷大康產(chǎn)業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙），由此開創(chuàng)了“上市公司+PE”模式的先河。此后，天堂硅谷又相繼與博盈投資、齊星鐵塔（002359）等數(shù)家上市公司達成了類似合作。隨著上市公司對并購效率的要求不斷提升，2014年以來“上市公司+PE”模式被頻頻采用。
博盈投資的操作仍值得一提。這家備受資本高手青睞的小盤公司，通過超市值定向增發(fā)15億元，PE搶入?yún)s將控股權(quán)讓予一家名不見經(jīng)傳的民營企業(yè)———英達鋼構(gòu)，“融資、并購、整合、退出”幾乎一氣呵成。是次增發(fā)和收購事項，彰顯出新一輪資本玩家的高超手法：該并購案精準繞開了法規(guī)監(jiān)管，股東混雜且背后操盤者深藏不露。而現(xiàn)身前臺的英達鋼構(gòu)名不見經(jīng)傳，但高溢價收購的大手筆以及復雜精巧的方案設計，讓投資者目眩之余，也疑慮重重。
英達鋼構(gòu)上位博盈投資，與5家存在關聯(lián)的突擊PE以新奇的模式切分利益蛋糕，合力上演了一出罕見而冒險的資本游戲。有投資界人士毫不諱言，這是一個PE并購退出、上市公司埋單的經(jīng)典案例。該定增案步步玄機，但其實質(zhì)正是跨境并購基金以A股上市公司股權(quán)為對價實現(xiàn)順利退出。“長期以來，PE行業(yè)始終游離于政府的有效監(jiān)管外，監(jiān)管主體不明確。這在為PE行業(yè)創(chuàng)造前所未有的發(fā)展良機的同時，也導致亂象叢生：非法集資、資本亂入、投機橫行等問題日趨嚴重�？梢哉f，PE行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到亟待引導規(guī)范的階段。”胡楠棟表示。
值得欣慰的是，7月中旬，證監(jiān)會發(fā)布了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見稿）》，明確了PE基金的投資范圍，包括買賣股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及投資合同約定的其他投資標的（如藝術(shù)品、紅酒等）。此番投資范圍的界定，基本參照了成熟市場的做法，并廣泛結(jié)合我國國情做出了調(diào)整。
“投資范圍的擴大，將在一定程度上起到活躍整個資本市場的作用。”在胡楠棟看來，該意見稿的出臺也將建立起行業(yè)的基本規(guī)范，實現(xiàn)私募證券基金、私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的統(tǒng)一監(jiān)管框架，將有效引領行業(yè)走向規(guī)范和成熟。
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