◆經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者 杜海 濟(jì)南報道
股價僅為每股凈資產(chǎn)的1/3，賬上貨幣資金卻是市值的1.58倍，新三板魯股亨達(dá)股份（831687）就是這樣一個“矛盾綜合體”。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者獲悉，截止到4日，亨達(dá)股份股價2.90元，其2016年中報每股凈資產(chǎn)（最新股本攤薄）卻高達(dá)8.36元，市凈率（每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率）僅為0.35，在新三板個股中排名墊底。
與此同時，身處創(chuàng)新層的亨達(dá)股份，銀行存款4.93億元，賬上貨幣資金是市值（3.12億元）的1.58倍。
值得注意的是，截至9月30日，賬上貨幣資金比總市值還大的新三板企業(yè)有76家，但是68家是協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)�？紤]到協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)估值失真，剔除這68家協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)及一家金融類做市企業(yè)后，還有7家做市公司，亨達(dá)股份即是其中之一。
伴隨著股價下滑的，還有亨達(dá)股份的盈利能力——公司2012年營收7.08億元，2015年則為4.88億元，減少了31%；凈利潤也從2012年的1.17億元減少至2015年的4573萬元，總體下降61%。
近兩期財報均有所下滑
亨達(dá)股份總部位于青島，是一家經(jīng)營超過30年的家族企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為皮鞋的研發(fā)、設(shè)計與產(chǎn)銷。
從業(yè)績看，亨達(dá)股份最近幾期財報數(shù)據(jù)均有所下滑。該公司日前公布的2016年半年度報告顯示，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.13億元，同比下降了23%；扣除非經(jīng)常性損益，上半年凈利潤為2160萬元，同比下降28%；基本每股收益為0.20元，同比減少35.48%。
從2014年和2015年兩個年度來看，亨達(dá)股份2014年實現(xiàn)營收5.93億元，凈利潤4968.87萬元；2015年實現(xiàn)營收4.88億元，凈利潤4572.65萬元。不難發(fā)現(xiàn)，其營收、凈利出現(xiàn)了雙降。
作為一家典型的輕工制造企業(yè)，亨達(dá)股份從2012年起業(yè)績就開始下滑，而公司應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)率則在大幅提高——2013年，亨達(dá)股份應(yīng)收賬款75天周轉(zhuǎn)一次，存貨298天周轉(zhuǎn)一次；2015年，應(yīng)收賬款則需要98天周轉(zhuǎn)一次，存貨343天周轉(zhuǎn)一次。
在這一局面之下，亨達(dá)股份已在悄然調(diào)整發(fā)展策略。比如，在2014年之時，公司的女鞋銷售額占總營收的75%，但現(xiàn)在其主要產(chǎn)銷中老年皮鞋。
相對于女鞋市場，中老年皮鞋市場上知名品牌較少，產(chǎn)品更新速度慢，存貨積壓的風(fēng)險比較低。經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者查詢亨達(dá)股份財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，公司的存貨大約減少了1000萬元，這是3年來公司存貨首次降到3億元以下。
“由于行業(yè)原因，2012年的峰值之后，亨達(dá)股份的營收開始逐漸下降。”銳財經(jīng)分析師劉江遠(yuǎn)對經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者表示，經(jīng)濟(jì)低迷加上電商的沖擊，品牌企業(yè)普遍面臨經(jīng)營困境。特別是女鞋，由于消費偏重時尚性，感性消費較多，對經(jīng)濟(jì)和消費趨勢敏感度高，品牌企業(yè)更容易爆發(fā)存貨風(fēng)險。
此外，從2012年開始制鞋業(yè)增長率快速下滑，4年來行業(yè)增速減慢。皮鞋生產(chǎn)企業(yè)和整個行業(yè)的發(fā)展情況基本相同，都處于下滑趨勢，如營收和利潤下降、賬期長、庫存和應(yīng)收賬款較高等，亨達(dá)股份也難置身事外。
一直未有回購股票之舉
截至目前，新三板的做市轉(zhuǎn)讓公司處于“破凈”狀態(tài)的已超過100家，包括亨達(dá)股份在內(nèi)的近10家公司，股價還不到每股凈資產(chǎn)的50%。
事實上，受行業(yè)悲觀預(yù)期的影響，制鞋企業(yè)的估值普遍受到影響。以行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)百麗國際（01880.HK）為例，2013年該公司的市值一度超過1500億元，而今市值卻不到400億，跌去了73%。
在整個行業(yè)寒冬中，亨達(dá)股份的股價也應(yīng)聲而落。公司于2015年1月掛牌新三板，當(dāng)年8月開始做市轉(zhuǎn)讓，做市第一天以8.35元收盤，其后一路下跌，現(xiàn)在已不足3元。
值得一提的是，早在2011年8月17日，證監(jiān)會認(rèn)為亨達(dá)股份在內(nèi)控制度方面有缺陷，否決了其IPO的申請。具體原因是，公司預(yù)付1.21億元購買房屋，但沒簽《房屋買賣合同》，這些房子尚在出租中，公司也沒取得租戶放棄優(yōu)先購買房屋的聲明。
亨達(dá)股份股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，從公開披露的信息看，除了有過幾名大股東以部分股份質(zhì)押融資的情況外，并未有特別吸引眼球之舉。
進(jìn)入2016年以來，盡管該公司市值進(jìn)一步下滑，而且賬上還有大量現(xiàn)金，但一直沒有宣布要回購股票。截至6月30日，公司資產(chǎn)總計12.66億元，資產(chǎn)負(fù)債率為28.80%，較期初下滑2.12個百分點。
賬上還有4.93億元貨幣資金的亨達(dá)股份，似乎不急于融資——公司掛牌后只在2015年融資7000萬元。
目前，亨達(dá)股份的主營業(yè)務(wù)有兩部分，一是替一些國外鞋業(yè)公司代工生產(chǎn)產(chǎn)品，一是自己設(shè)計生產(chǎn)和銷售皮鞋。公司代工的利潤率大約30%，自己設(shè)計和產(chǎn)銷的利潤率是40%。在行業(yè)中，這一利潤水平屬于中等偏上。
據(jù)悉，亨達(dá)股份以線下銷售為主，市場主要分布在長江以北，銷售渠道以二、三線城市的百貨商場內(nèi)的店中店為主，采用開自營店和加盟店的方式。但與同行業(yè)上市公司百麗國際、達(dá)芙妮國際（00210.HK）等龍頭企業(yè)相比，公司國內(nèi)市場銷售規(guī)模和渠道數(shù)量相對偏小，自有品牌知名度相對較低、數(shù)量較少。
可以稍加慰藉的是，股價下跌為亨達(dá)股份吸引了更多做市商。7月份以來，中山證券、九州證券和華安證券相繼在二級市場“囤貨”，加入了亨達(dá)股份的做市商團(tuán)隊。 1/2 1 2 下一頁 尾頁 |
