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晉育峰同樣看好今年下半年。他認(rèn)為那時(shí)，白酒行業(yè)資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)更合理。從2015年下半年開(kāi)始以后一年，是行業(yè)內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合和重組比較好的時(shí)機(jī)。“但并購(gòu)不會(huì)進(jìn)入戰(zhàn)國(guó)時(shí)代。”他說(shuō)，全行業(yè)有8800多張生產(chǎn)許可證。五糧液有關(guān)人士表示，其中可供選擇的不到100家。
耿欣也認(rèn)為，對(duì)規(guī)模較大的白酒企業(yè)來(lái)講，仍有可能通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)上市之路。2015-2016年行業(yè)的整合大潮即將真正的到來(lái)，因?yàn)?014年行業(yè)的擠壓尚未充分，并購(gòu)的帷幕剛剛拉開(kāi)。
在耿欣看來(lái)，帝亞吉?dú)W正是中國(guó)優(yōu)秀酒企未來(lái)發(fā)展的樣板。但晉育峰認(rèn)為，即使有并購(gòu)的到來(lái)，很有可能會(huì)形成一百億企業(yè)打不垮十個(gè)億企業(yè)，三十億企業(yè)干不掉三個(gè)億企業(yè)的結(jié)果。這緣于當(dāng)?shù)鼐破笤趨^(qū)域市場(chǎng)有高強(qiáng)度的區(qū)域壁壘和口感壁壘等。
其他行業(yè)有哪些并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)?zāi)転榘拙菩袠I(yè)借鑒？行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)兩輪并購(gòu)?fù)顿Y潮，中國(guó)啤酒的企業(yè)數(shù)從2000年400多家到剩下110家。中信證券研究部的數(shù)據(jù)顯示，全球烈酒行業(yè)前五大公司市場(chǎng)份額占比超過(guò)60%，其中帝亞吉?dú)W和保樂(lè)力加份額達(dá)45% ，而中國(guó)白酒的行業(yè)集中度按照2012年規(guī)模以上白酒行業(yè)的統(tǒng)計(jì)來(lái)講，前48家企業(yè)收入占比只有57%，利潤(rùn)占比80%。
但中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)兼啤酒分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)何勇提醒，啤酒和白酒業(yè)產(chǎn)業(yè)特征有異同，并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)不可照搬。啤酒的產(chǎn)品容易同質(zhì)化，白酒香型各異，兩行業(yè)的盈利水平不一樣。對(duì)白酒而言，中國(guó)傳統(tǒng)文化和飲酒文化支撐了利潤(rùn)空間，從而決定企業(yè)做大愿望是否迫切。
何勇還指出，啤酒的產(chǎn)業(yè)開(kāi)放度比較高，進(jìn)入門(mén)檻比較低，且對(duì)并購(gòu)、新建沒(méi)有特別的政策。白酒相對(duì)產(chǎn)業(yè)的開(kāi)放度比較低，業(yè)外的資本和境外的資本比較難以進(jìn)入，剛修訂的外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄雖然開(kāi)放了對(duì)名優(yōu)白酒企業(yè)的控股權(quán)，但中國(guó)獨(dú)有的白酒文化決定資本進(jìn)入這行業(yè)的活躍度不同。
白酒整合難點(diǎn)
那么，未來(lái)白酒業(yè)并購(gòu)的主力軍是哪些？并購(gòu)后期的整合面臨哪些核心問(wèn)題？
中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金是習(xí)酒的第二大股東。中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金董事總經(jīng)理朱國(guó)洋在酒業(yè)并購(gòu)論壇上，首度透露了中糧集團(tuán)股權(quán)投資白酒業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)。他說(shuō)，“第一個(gè)猜想是有強(qiáng)大品牌力背書(shū)的白酒企業(yè)，茅臺(tái)、五糧液的雙雄地位不會(huì)動(dòng)搖；第二個(gè)猜想是成功轉(zhuǎn)型為快銷(xiāo)品企業(yè)的酒企，比如擁有牛欄山二鍋頭、歪嘴郎等的企業(yè)；第三個(gè)猜想是在品類(lèi)細(xì)分市場(chǎng)能深入挖掘的酒企，如勁酒、預(yù)調(diào)酒；第四是深耕區(qū)域市場(chǎng)的品牌酒企，比如江西的四特酒，貴州的習(xí)酒；第五個(gè)，我們認(rèn)為自身具有良好的團(tuán)隊(duì)，能得到強(qiáng)大資本支撐的酒企。”
耿欣認(rèn)為，上市的龍頭酒企橫向并購(gòu)將成為主流方向，因?yàn)樯鲜泄粳F(xiàn)金流充裕，特別是一線(xiàn)白酒，最有可能進(jìn)行對(duì)外并購(gòu)。省內(nèi)龍頭企業(yè)成為并購(gòu)買(mǎi)方的可能性較大。在混合并購(gòu)方面，中信證券認(rèn)為白酒行業(yè)的整體估值水平比較低，大型食品飲料集團(tuán)仍然存在著持續(xù)并購(gòu)白酒企業(yè)的可能性。在縱向并購(gòu)方面，他認(rèn)為，前期整合眾多品牌的大型產(chǎn)業(yè)品牌，可能同時(shí)出現(xiàn)繼續(xù)并購(gòu)高效率品牌資產(chǎn)，以及剝離低效率品牌的雙向交易行為。
在縱向并購(gòu)方面，中酒網(wǎng)董事長(zhǎng)賴(lài)勁宇表示，在A股通過(guò)并購(gòu)間接上市，也是酒水互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的一種方式。晉育峰表示，白酒行業(yè)包裝供應(yīng)鏈上，沒(méi)有一家企業(yè)能超過(guò)30億元的，希望垂直領(lǐng)域能出現(xiàn)做到一攬子解決方案的供應(yīng)商。
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