“債券市場(chǎng)具有公開(kāi)、透明、傳導(dǎo)效力高的特點(diǎn)，通過(guò)債券市場(chǎng)提振對(duì)民營(yíng)企業(yè)的投資信心，可有效引導(dǎo)、帶動(dòng)、修復(fù)信貸、股權(quán)等其他融資渠道的信心，從而全方位加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的金融支持。”
劉健對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，正是基于以上考慮，上月22日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定設(shè)立“民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具”。
據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者了解，在具體運(yùn)作上，“民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具”由人民銀行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，首筆是100億元，由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，通過(guò)出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具和擔(dān)保增信等方式，重點(diǎn)支持暫時(shí)遇到流動(dòng)性困難，但是有市場(chǎng)、有前景、有技術(shù)、有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)的債券融資。
簡(jiǎn)單而言，投資人在購(gòu)買信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（CRM）的時(shí)候，相當(dāng)于在購(gòu)買債券的同時(shí)，購(gòu)買了一份違約保險(xiǎn)，如果民企發(fā)的債券出現(xiàn)違約，會(huì)對(duì)債券的本息進(jìn)行賠償，并且這個(gè)保險(xiǎn)也不會(huì)加重民營(yíng)企業(yè)的負(fù)擔(dān)。
那么，誰(shuí)將對(duì)其中風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)賠償責(zé)任呢？
“信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證（CRMW）是CRM中的一種，是指由標(biāo)的實(shí)體以外機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)的，為憑證持有人就標(biāo)的債務(wù)提供信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的，可交易流通的有價(jià)憑證。在業(yè)務(wù)開(kāi)展模式上，有地方政府信用模式、聯(lián)合創(chuàng)設(shè)模式、擔(dān)保增信模式3種。”張陸偉對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示。
其中，“地方政府信用模式”的保費(fèi)收入主要由地方政府指定的擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲得，因此，風(fēng)險(xiǎn)便由地方政府下屬的省級(jí)擔(dān)保公司提供反擔(dān)保，承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)。“目前，山東省級(jí)擔(dān)保公司是山東再擔(dān)保，資金規(guī)模還有待擴(kuò)大，下一步應(yīng)當(dāng)有一些資金安排，才能夠更好地使用。”張陸偉表示。
在“聯(lián)合創(chuàng)設(shè)模式”中，由中債增與主承（銀行）聯(lián)合創(chuàng)設(shè)CRMW，保費(fèi)也由兩者按比例分享，而風(fēng)險(xiǎn)亦由兩者按比例分擔(dān)。“擔(dān)保增信模式”則由中債增提供擔(dān)保增信，并收取信用增進(jìn)費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)提供抵押品，中債增承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
在青島銀行金融市場(chǎng)事業(yè)部副總裁林杰夫看來(lái)，CRMW是一個(gè)“三方共贏”的業(yè)務(wù)。“從發(fā)行人，也就是民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以顯著提高發(fā)行成功率，降低發(fā)行成本；對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，即便出現(xiàn)極端違約事件，資金安全也可得到保障；對(duì)主承銷商銀行而言，也是一筆可觀的中間收入，山東省對(duì)該業(yè)務(wù)還有額外獎(jiǎng)勵(lì)。”
重點(diǎn)支持“四有”企業(yè)
“從該產(chǎn)品的推進(jìn)情況來(lái)看，與外省相比，山東省稍顯落后。”劉健對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，截至11月21日，全國(guó)有7個(gè)省份、16家民企發(fā)行了20單，山東是其中第7個(gè)省份。
讓山東實(shí)現(xiàn)CRMW產(chǎn)品零突破的，便是近日由青島銀行創(chuàng)設(shè)，配套瑞康醫(yī)藥超短期融資券發(fā)行，創(chuàng)設(shè)規(guī)模為1.5億元的山東省首單信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證。在憑證的支持下，“18瑞康醫(yī)藥SCP005”成功發(fā)行，金額4億元，發(fā)行利率6.2%，明顯低于預(yù)期利率。
“以此次瑞康醫(yī)藥發(fā)行的債券產(chǎn)品為例，投資者購(gòu)買與之對(duì)應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證后，相當(dāng)于為這期債券購(gòu)買了保險(xiǎn)。如果該期債券違約，投資者可以得到一定比例的賠付，有效對(duì)沖違約風(fēng)險(xiǎn)。在民企債券發(fā)行階段同步發(fā)售緩釋憑證的創(chuàng)新機(jī)制，有助于民企發(fā)行人緩解債券融資壓力，提高發(fā)行效率。”瑞康醫(yī)藥董事長(zhǎng)韓旭對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，10月底以來(lái)，瑞康醫(yī)藥先后與工商銀行、恒豐銀行等達(dá)成總對(duì)總協(xié)議,“本次山東首單信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證在瑞康醫(yī)藥試點(diǎn)創(chuàng)設(shè)，為公司成功發(fā)行超短融保駕護(hù)航。”
“CRMW在對(duì)發(fā)行人的選擇上，重點(diǎn)支持的是經(jīng)營(yíng)正常，但暫時(shí)遇到流動(dòng)性困難，有市場(chǎng)、有前景、有技術(shù)、有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)，概括來(lái)說(shuō)就是‘四有’企業(yè)。”程浩表示。
“作為全國(guó)藥品、醫(yī)療器械流通行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，瑞康醫(yī)藥與國(guó)際、國(guó)內(nèi)的藥品生產(chǎn)企業(yè)、醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)都有很好的業(yè)務(wù)合作，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)。近3年及今年前3季度，瑞康醫(yī)藥分別實(shí)現(xiàn)銷售收入97.5億元、156.19億元、232.93億元和245.56億元，同期凈利潤(rùn)分別為2.43億元、6.75億元、13.68億元和12.51億元。”在林杰夫看來(lái)，瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款中全國(guó)各地規(guī)模以上醫(yī)院占比達(dá)90%以上，應(yīng)收賬款質(zhì)量高，具有較高的流動(dòng)性，能夠保障本期債券本息的足額償付。
“以上情況，均符合對(duì)‘四有’民企的選取要求。因此，11月7日，我們確定為‘18瑞康醫(yī)藥SCP005’創(chuàng)設(shè)CRMW產(chǎn)品。”林杰夫?qū)?jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示。
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