特約評論員 韓旭
資金是逐利的，更是避險的。經(jīng)歷了三個交易日的快速反彈后，中國股市上證綜指連續(xù)兩日下跌，跌幅近5%。盡管政府采取了一系列嚴(yán)厲的救市措施，且似乎產(chǎn)生了效果，但是由于A股估值仍偏貴，中國出現(xiàn)放緩趨勢的經(jīng)濟(jì)增長、美元走強(qiáng)以及企業(yè)盈利前景欠佳等因素影響，短期內(nèi)部分國際資本出現(xiàn)了撤離國內(nèi)市場的跡象。
英國《金融時報》近期報道，利用“滬港通”機(jī)制的境外投資者連續(xù)第七個交易日成為中國股票的凈賣家。自7月6日以來，境外投資者已通過該機(jī)制減持中國股票442億元人民幣。不少分析師認(rèn)為，短期中國股市行情的好轉(zhuǎn)是復(fù)雜因素導(dǎo)致的下跌后的反彈，中國政府積極努力扭轉(zhuǎn)此前市場釋放出的恐慌氣氛，但救市中的一些舉措，比如要求上市公司報告利好消息以提振股價等，也引起了國際資本的流動。
歸根到底，資本是逐利的。國際資本不會光顧一個資產(chǎn)價格被高估的市場，相反，也不會放過任何一個資產(chǎn)價格被低估的市場。在過去一年中，隨著A股市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，流動性足夠充裕，中國政府推出了一些市場開放措施，“滬港通”機(jī)制使得境外投資者能夠買到中國股票，同時合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）也在不斷擴(kuò)大投資額度。該機(jī)制的開通是本輪牛市開啟的導(dǎo)火索，上證綜指從2014年11月至今，最高漲幅達(dá)到150%。與股市上漲形成鮮明對比的是，中國進(jìn)口持續(xù)下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未明顯好轉(zhuǎn)，股市走勢與基本面有所背離，顯示出股市上漲有高杠桿率及投機(jī)資金炒作因素。
以QFII為首的境外資金，作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，是堅定的價值投資者。他們不僅善于堅持并實(shí)踐自己的理念，同時來自于成熟市場，積累了較為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。價值投資既是一種理念，也是一種方法。一方面，價值投資者關(guān)注的是市場未來的發(fā)展，而不是眼前的靜態(tài)市場；另一方面，他們注重的是一個階段的投資收益，而不看重短期的資本利得。
不過，這不是絕對的。價值投資者也并不總是長期持股不動。對股票進(jìn)行高拋低吸，同樣是價值投資的重要方式。這也顯現(xiàn)了資本的另一個核心屬性：避險。中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，地方政府負(fù)債率較高，政府資產(chǎn)負(fù)債表透明度有待加強(qiáng)，政府干預(yù)制造了大量過剩產(chǎn)能，房地產(chǎn)告別“黃金十年”，股市泡沫巨大，在此環(huán)境下，一些資金難以找到理想的投資標(biāo)的，所以選擇暫時走為上策。更深層的原因在于，中國現(xiàn)階段仍缺乏長期有效的投資渠道，資金注定采取游擊戰(zhàn)術(shù)，在不同時間段流向不同行業(yè)、領(lǐng)域的價格洼地，吹起一個個泡泡后為了避險而選擇離開。
國際資本流動在一定程度上會對A股市場構(gòu)成干擾，但這并不是目前股市中的主要問題，目前存在于中國股市的各種制度性的弊端才是根本性問題，亟待解決。與其依靠吸引外資流入股市帶來的短期“繁榮”，還不如踏踏實(shí)實(shí)的立足于中國資本市場制度改革。 |
